Visa: сильный первый квартал 2022 финансового года

Visa: сильный первый квартал 2022 финансового года и повышенный прогноз указывают на рост прибыли на акцию на 15%+

Резюме

  • Visa представила сильные результаты за первый квартал 2022 финансового года за ночь, подняв акции на 3,3% до выхода на рынок и продемонстрировав возобновление многолетнего начисления сложных процентов.
  • Мировой объем увеличился на 20% по сравнению с прошлым годом, эффект от Omicron оказался недолговечным, а Visa выиграла от «Купи сейчас, заплати потом».
  • Visa продемонстрировала годовой рост чистой выручки на 24% и EBIT на 28% в течение квартала; Было выкуплено акций на сумму 4,1 млрд долларов.
  • Менеджмент повысил свой прогноз на 22 финансовый год, что предполагает рост прибыли на акцию на 15%+. Акции Visa торгуются с прибылью на акцию 33,5x CY21.
  • При цене акций $213,00 мы ожидаем, что к сентябрю 2025 года общая доходность составит 98% (20,6% в годовом исчислении). Покупать.
Молодая женщина покупает в Интернете, используя свой мобильный телефон.  Концепция COVID-19.
Снекси/E+ через Getty Images

Введение: Почему акции Visa выросли?

Visa Inc. ( V ) опубликовала свои результаты за первый квартал 2022 финансового года в одночасье (27 января). Акции в настоящее время выросли на 3,3 % на предрыночных торгах (по состоянию на 8:30 утра по восточному поясному времени).

Мы инициировали нашу рекомендацию «Покупать» для Visa (вместе с Mastercard ( MA )) в июне 2019 года. С тех пор акции Visa выросли на 32,8% (включая дивиденды) за 2,5 года; однако по сравнению с началом 2021 года они в целом не изменились, упав на 16% по сравнению с пиком прошлым летом:

Библиотечная столица
История рейтингов Visa Librarian Capital по сравнению с ценой акций (последний 1 год)

Результаты первого квартала 2022 финансового года показывают, что Visa продолжает многолетнее наращивание сложных процентов с сильным годовым ростом, основанным на все еще неполном восстановлении трансграничных поездок. Текущая оценка является разумной, с коэффициентом P/E 33,5x и доходностью свободного денежного потока (FCF) 3,2%. Наши прогнозы показывают общую доходность в размере 98% (20,6% в годовом исчислении) к сентябрю 2025 года. Покупать.

Резюме дела о покупке Visa

Наше инвестиционное обоснование Visa было основано на нашей уверенности в том, что ее CAGR на акцию на акцию для подростков с низким CAGR и премиальная оценка будут продолжаться благодаря следующим факторам:

  • Объемы электронных платежей структурно растут как за счет роста ВВП, так и за счет продолжающегося отказа от наличных денег и чеков.
  • Даже в США и Европе значительная часть потребительских расходов остается наличными; потенциал еще больше в новых географических регионах
  • Существующие платежные сети имеют естественные преимущества в плане масштаба и сетевых эффектов; правила обеспечивают высокий барьер для входа
  • Visa и Mastercard все активнее осваивают новые платежные вертикали, включая «бизнес-бизнес», «бизнес-потребитель» и «одноранговая сеть».
  • Они также все чаще предоставляют услуги с добавленной стоимостью, которые используют статус их платформы и множество данных, способствуя дальнейшему росту доходов.
  • Платежные сети имеют естественный операционный рычаг, они хорошо масштабируются и имеют в основном фиксированные затраты, поэтому прибыль растет быстрее, чем выручка.

Мы считаем, что последствия COVID-19 для Visa включают следующее:

  • Значительное перманентное ускорение перехода на электронные платежи
  • Временный сдерживающий фактор для высокомаржинальных трансграничных объемов
  • Прибыль, тем не менее, уже превысила допандемический уровень.
  • Прибыль восстанавливается, и долгосрочный рост возобновится после COVID

Результаты за первый квартал 2022 финансового года, в том числе пересмотр прогноза на 2222 финансовый год в сторону повышения, подтверждают наше инвестиционное обоснование.

Сильное восстановление объема продолжается

Объемы выдачи виз продолжали активно восстанавливаться в первом квартале 2022 финансового года.

В годовом исчислении объем платежей Visa вырос на 19,6% во всем мире (после встречного курса валюты на 1 п.п.) и на 22,5% в США, при этом количество платежных транзакций также выросло примерно на по 20% в каждом; последовательно рост был повышенным, так как первый квартал (октябрь-декабрь) включал в себя период отпусков:

Операционные показатели Visa (1 кв. 22 финансового года по сравнению с предыдущими периодами)
Операционные показатели Visa (1 кв. 22 финансового года по сравнению с предыдущими периодами)

Объемы виз теперь явно превышают уровни до COVID. По сравнению с первым кварталом 2020 финансового года (октябрь-декабрь 2019 г.) и без учета Китая (где объемы искажаются из-за потери низкорентабельных объемов операций с двумя брендами), объем платежей в первом квартале 2022 финансового года был на 31 % выше во всем мире (по сравнению с 26 % в четвертом квартале 21 финансового года). ), в том числе на 32% выше в США и на 29% выше за пределами США.

В США общий объем платежей был на 30 % выше уровня 2019 года с октября по декабрь и ускорился до 40 % в период с 1 по 21 января (по сравнению с 25 % в январе 2021 года, включая стимулирующий платеж):

Объем платежей Visa в США проиндексирован до 2019 г. (с 2021 г.)Объем платежей Visa в США проиндексирован до 2019 г. (с 2021 г.)
Презентация результатов визы (1 квартал 2022 финансового года).

Объему кредита в 1 квартале 2022 финансового года способствовало увеличение расходов состоятельных потребителей и малого бизнеса, а объем дебета продолжал оставаться высоким, даже несмотря на восстановление кредита.

Высокодоходные трансграничные объемы продолжали восстанавливаться и превзошли ожидания. Трансграничный объем, исключая внутриевропейский, составил 101% от уровня 2019 года в 1 квартале 22 финансового года, ускорившись с 86% в 4 квартале 21 финансового года и 82% в 3 квартале:

Объем трансграничных операций Visa, проиндексированный до 2019 г. (за исключением внутриевропейских, за исключением валюты)Объем трансграничных операций Visa, проиндексированный до 2019 г. (за исключением внутриевропейских, за исключением валюты)
Презентация результатов визы (1 квартал 2022 финансового года).

Восстановление Cross-Border в четвертом квартале было быстрым и широкомасштабным, и ожидается, что обнаружение варианта Omicron в конце ноября окажет лишь краткосрочное влияние. Как заявил финансовый директор Visa Васант Прабху во время телефонного разговора о прибылях и убытках :

«Восстановление в первые 2 месяца квартала по сравнению с 2019 годом было очень быстрым и широкомасштабным, при этом выездные поездки из каждого из наших регионов улучшились более чем на 10 пунктов по сравнению с 2019 годом с сентября по ноябрь… Это восстановление было обусловлено сочетание открытия границ, ослабления ограничений и неудовлетворенного спроса … Это резкое восстановление путешествий начало терять импульс в последнюю неделю декабря, когда Omicron распространился по всему миру. Мы ожидаем, что это будет недолгим ».

«Пока мы говорим, границы вновь открываются, а ограничения снимаются, и мы ожидаем, что восстановление поездок возобновится, когда мы приближаемся к февралю».

Однако восстановление трансграничных поездок остается неполным, поскольку ограничения на поездки остаются в силе во многих странах.

Сильное восстановление объемов улучшило финансовые показатели Visa в первом квартале 2022 финансового года.

EPS Visa теперь на 24% выше, чем в 2019 году

В первом квартале 2022 финансового года Visa продемонстрировала годовой рост чистой выручки на 24,1% и EBIT на 28,1%, что свидетельствует о ее операционном леверидже. Чистая прибыль выросла на 24,8% (меньше, чем рост EBIT из-за немного более высокой налоговой ставки), а выкуп акций помог росту прибыли на акцию достичь 27,2% в годовом исчислении:

Visa P&L (не по GAAP) (1 квартал 22 финансового года по сравнению с предыдущими периодами)
Visa P&L (не по GAAP) (1 квартал 22 финансового года по сравнению с предыдущими периодами)

По сравнению с первым кварталом 2020 финансового года (в 2019 г.) чистая выручка была на 16,6% выше, EBIT — на 22,7%, а прибыль на акцию — на 23,7%. Рост прибыли на акцию в период с 2019 по 2021 год составил 11,2% в годовом исчислении, несмотря на все еще неполное восстановление в сфере путешествий.

Широкое стабильное восстановление доходов

В то время как восстановление трансграничных объемов было важным, восстановление доходов Visa в течение первого квартала 22 финансового года было широким, включая 19% доходов от услуг (где сборы в основном зависят от объемов транзакций), 19% доходов от обработки данных (где транзакции сборы в основном зависят от количества транзакций, а доходы от дополнительных услуг зависят от спроса):

Рост доходов от Visa по типам (1 квартал 22 финансового года)
Рост доходов от Visa по типам (1 квартал 22 финансового года)

Услуги с добавленной стоимостью, примерно две трети которых приходится на доходы от обработки данных и одна треть на прочие доходы, выросли более чем на 20% по сравнению с прошлым годом благодаря решениям по управлению рисками и идентификации, а также консультационным услугам и услугам по обработке данных.

Точно так же, хотя движущие силы для каждого квартала были разными, рост выручки Visa был стабильным (за исключением сезонного спада после праздников во втором финансовом квартале) с самого низкого уровня в третьем квартале 2020 финансового года на начальном этапе COVID-19:

Доходы от Visa и объем продаж (со второго квартала 2019 финансового года)
Доходы от Visa и объем продаж (со второго квартала 2019 финансового года)

Благодаря трем стратегическим направлениям потребительских платежей, новым потокам и дополнительным услугам, устойчивый рост доходов Visa будет продолжаться еще долгие годы.

Visa Преимущества от «Купи сейчас, заплати потом»

Visa также предоставила данные, показывающие, как она извлекает выгоду из программы «Купи сейчас, заплати позже» («BNPL»), в соответствии с нашим мнением о том, что Visa иMastercard будет бенефициаром, а не проигравшим в новом росте нового Fintech:

«Мы наблюдаем, как все больше и больше финтех-компаний BNPL выдают учетные данные Visa. Visa позволяет им перейти к открытому циклу, чтобы их ценностное предложение для потребителей могло масштабироваться благодаря широкому признанию Visa… Финтех-компании BNPL все чаще используют виртуальные карты Visa для расчетов с продавцами. , что привело к трехзначному росту объема платежей по сравнению с прошлым годом в Соединенных Штатах. Потребители финансовых технологий BNPL также продолжают использовать свои карты для погашения своих взносов, при этом активные карты выросли на 50% за тот же период».

Альфред Келли, генеральный директор Visa (звонок о прибылях и убытках за первый квартал 22 финансового года)

Одной из ключевых побед BNPL для Visa в прошлом квартале стало то, что Affirm ( AFRM ) возобновила сотрудничество с Visa по виртуальной карте, а также выбрала Visa для своей карты Debit+, которая позволяет потребителям выбирать между оплатой дебетовой картой и BNPL.

Новый прогноз на 22 финансовый год предполагает рост прибыли на акцию на 15%+

Руководство Visa повысило свой прогноз на 2222 финансовый год, в основном из-за более высоких ожиданий в отношении компании Cross-Border ex. Объемы внутриевропейских поездок, которые теперь ожидаются на уровне 2019 года, а не на 10% ниже. Более высокие трансграничные объемы также снижают поощрительную маржу клиента за счет смешивания.

Повышенный прогноз руководства на 22 финансовый год включает:

  • Рост чистой выручки «на верхнем уровне подросткового возраста» (был «на верхнем уровне среднего подросткового возраста»)
  • Поощрения клиентов должны составлять 25,5–26,5% от валового дохода (было 26–27%).
  • Органический рост операционных расходов «на верхней границе подросткового периода» (был «низкий подростковый возраст»), плюс 1 п.п. для недавно приобретенной Currencycloud.
  • Ставка налога составит 19,0-19,5% (без изменений)

Взяв среднюю точку каждого диапазона, мы полагаем, что в 22 финансовом году чистая прибыль будет на 15,6% выше в годовом исчислении и на 20,9% выше, чем в 2019 году:

Прогноз прибылей и убытков Visa Non-GAAP (22 финансовый год) (наши оценки)
Прогноз прибылей и убытков Visa Non-GAAP (22 финансовый год)

Выкуп означает, что рост прибыли на акцию превысит рост чистой прибыли.

Руководство также представило прогноз на второй квартал 2022 ФГ. Опять же, средняя точка каждого диапазона подразумевает прибл. Рост чистой прибыли на 15% в годовом исчислении:

Прогноз прибылей и убытков Visa Non-GAAP (2 квартал 2022 финансового года) (наши оценки)
Прогноз прибылей и убытков Visa Non-GAAP (2 квартал 2022 финансового года)

Мы считаем , что ожидания руководства разумны.

Оценка – переоценена ли Visa?

Акции Visa по цене $213,00 торгуются с коэффициентом P/E 33,5x и доходностью FCF 3,2% относительно финансовых показателей за 21 год:

Visa Чистая прибыль, денежные потоки и оценка (с 2019 финансового года)
Visa Чистая прибыль, денежные потоки и оценка (с 2019 финансового года)

Visa выплачивает дивиденды в размере 0,375 доллара США в квартал (1,50 доллара США в годовом исчислении), увеличив их на 17% в годовом исчислении в октябре. Это подразумевает дивидендную доходность в размере 0,7%.

Выкуп акций ускорился в 1 квартале 22 финансового года, выкупив 4,10 млрд долларов (по сравнению с 8,67 млрд долларов в 21 финансовом году и 8,11 млрд долларов в 2020 финансовом году). Включая новую программу на 12,0 млрд долларов в декабре, остается разрешенным выкуп на 12,6 млрд долларов, что эквивалентно 2,7% текущей рыночной капитализации.

Мы исходили из того, что выходной P/E для акций Visa составляет 40x (42x для Mastercard), что мы считаем справедливым, учитывая качество прибыли (с точки зрения как устойчивости, так и роста). 40x P/E также означает «доходность» 2,5%, что хорошо сопоставимо с текущей доходностью 30-летних казначейских облигаций США , составляющей чуть более 2%.

Мы считаем, что акции Visa недооценены.

Прогнозы акций Visa

Мы немного повысили наш прогноз чистой прибыли на 2021 год в соответствии с повышенным прогнозом, но оставили без изменений другие допущения в наших прогнозах:

  • Чистая прибыль за 22 финансовый год составила 15,0 млрд долларов (было 14,7 млрд долларов)
  • С 23 финансового года чистая прибыль будет расти на 12,5% каждый год (без изменений)
  • С 23 финансового года дивиденды будут составлять 22,5% коэффициента выплат (без изменений)
  • Количество акций будет падать на 1,5% каждый год из-за выкупа (без изменений)
  • P/E 40x на конец 25 финансового года (без изменений)

Наш новый прогноз EPS на 25 финансовый год в размере 10,34 доллара США на 2% выше, чем раньше (10,16 доллара США):

Иллюстративные прогнозы возврата визы
Иллюстративные прогнозы возврата инвестиций Visa

При цене акций 213,00 долларов мы ожидаем, что цена выхода составит 413 долларов, а общая доходность составит 98% (20,6% в годовом исчислении) к сентябрю 2025 года, то есть чуть более чем через 4 года.

V Stock: покупать, продавать или держать?

Visa представила сильные результаты за первый квартал 2022 финансового года за ночь, подняв акции на 3,3% до выхода на рынок и продемонстрировав возобновление многолетнего начисления сложных процентов.

Мировой объем увеличился на 20% по сравнению с прошлым годом, эффект от Omicron оказался недолговечным, а Visa выиграла от «Купи сейчас, заплати потом».

Visa продемонстрировала годовой рост чистой выручки на 24% и EBIT на 28% в течение квартала; Было выкуплено акций на сумму 4,1 млрд долларов.

Менеджмент повысил свой прогноз на 22 финансовый год, что предполагает рост прибыли на акцию на 15%+. Акции Visa торгуются с прибылью на акцию 33,5x CY21.

При цене акций в $213,00 мы ожидаем, что к сентябрю 2025 года общий доход составит 98% (20,6% в годовом исчислении).

Ресурс: Seekingalpha Authors

Добавить комментарий

This is a Trial Version of Ultimate Membership Pro plugin. Please add your purchase code into Licence section to enable the Full Ultimate Membership Pro Version.
This is a Trial Version of Ultimate Membership Pro plugin. Please add your purchase code into Licence section to enable the Full Ultimate Membership Pro Version.